【现货】 现货偏弱运行。唐山钢坯-40 至 3010 元/吨。上海螺纹成交价-10 至 3130 元/吨， 1 月 螺纹基差-59元；上海热卷价格-30在3270元每吨， 1月合约热卷夜盘基差28 元/吨。 【成本和利润】 铁矿供应偏宽松，库存高位运行。近期铁矿石发运持续高位，到港量增加，库存环比累 库。前期海运费上涨支撑铁矿价格，近期随着原油下跌，运费或有拐头预期，铁矿重回弱势 趋势。焦煤现实维持低库存，高基差格局；但 9.18三部委保供预期影响焦煤价格跌停。近期 成本端对钢材支撑偏弱，叠加钢材需求改善程度不大，钢厂利润难以持续改善；只是在盈利 率极低的情况下，成本端下移，或影响钢厂利润有所修复。 【供应】 铁水产量维持低位，随着焦煤价格回落，焦化厂复产，铁水预计小幅回升。本周铁水环 比持稳。日均铁水产量+0.05 万吨至 233.8 万吨；五大材周产量环比+1.75 万吨至 795 万吨， 螺纹钢-2万吨至170万吨；热卷产量+5万吨至292万吨。 【需求】 今年钢厂需求同比下降，其中建筑业需求和制造业需求 K 型分化；出口和内需也呈现分 化现象。当前表需处于季节性低点，受十一假期影响，下游订单停滞，表需脉冲式下滑。本 周五大材表需-103万吨至709 吨；其中螺纹表需-58.6 万吨至139.6万吨；热卷表需-13.6万 吨至 266.8万吨。 【库存】 本周库存是假期被动累库，同比看，库存压力不大。本周五大材库存+85.5 万吨至 1548 万吨。其中螺纹+30.7万吨至 596.8万吨；热卷+25万吨至 456.5万吨。 【观点】 铁水产量维持低位，受假期影响，本周钢材表需脉冲式下降，库存累库。产量端， 铁水和废钢日耗持平走势，一方面是前期双焦成本挤占钢厂利润，钢厂盈利占比下降至 7%； 其次是钢材需求偏弱，也一定程度上抑制钢材产量。考虑焦炭提降，预计后期产量持稳或小 幅回升预期。钢材需求端暂时向上弹性不大，叠加成本松动，预计钢价维持偏弱运行。螺纹 和热卷分别关注 3000和3200 一线支撑。 【操作建议】空单持有