【现货】2026年10月8日，SMM 0#锌锭平均价26310元/吨，环比-135元/吨；SMM 0#锌锭广东平均 价26300元/吨，环比-135元/吨。据SMM，锌价走弱，下游逢低补库，现货升贴水企稳。 【供应】锌矿方面，截至2026年9月30日，SMM 国产锌精矿周度加工费-2350元/金属吨，周环比- 250.00元/金属吨；SMM进口锌精矿周度加工费-135.72美元/干吨，周环比-5.32美元/干吨。由于仅 10年 来全球几乎无大型锌矿开发，锌矿供应增量十分有限，矿端偏紧的矛盾于2026年逐步显露，1-6月全球锌 矿产量同比下降1.88%；锌锭端，整体保持稳定增长，1-6月全球精炼锌产量6,797.40 千吨，同比+1.28%， 但大部分增量来源于中国，海外冶炼厂所占市场份额逐步被挤压；上半年，硫酸价格高位贴补冶炼利润， 使得冶炼厂维持较高生产积极性，但下半年以来随着硫酸价格回落，冶炼利润受损，限制锭端产量增幅， SMM预计2026年9月国内精炼锌产量环比下降2.9%，同比下降7.4%。 【需求】升贴水方面，截至 2026 年10 月 8 日，上海锌锭现货升贴水-30 元/吨，环比+10 元/吨，广 东现货升贴水-40 元/吨，环比+10 元/吨。初级消费方面，截至 2026 年 9 月 30 日，SMM 镀锌周度开工率 36.52%，周环比-16.87个百分点；SMM压铸合金周度开工率38.7%，周环比-6.87个百分点；SMM氧化锌周 度开工率 55.33%，周环比-0.40 个百分点；锌终端需求与基建、地产和汽车等行业深度绑定，今年以来未 有显著需求驱动亮点，镀锌、压铸合金和氧化锌三大加工行业开工率基本维持季节性偏弱水平，随着锌价 重心逐步上移，下游接受程度降低，基本以刚需备货为主，使得三大行业成品库存位于季节性高位、原料 库存位于季节性低位，只有在锌价大幅调整后，方可见到加工行业大幅补库。 【库存】国内社会库存累库，LME库存去化：截至2026年10月8日，SMM七地锌锭周度库存20.5万 吨，周环比+0.22万吨；截至10月8日，LME锌库存 12.74 万吨，环比-0.03万吨。 【逻辑】国内社库累库，锌价高位抑制需求，昨日锌价偏弱运行。我们此前提示，对于国内锌价而言， 地域性供需错配是今年锌价表现偏强的核心驱动之一，9 月锌锭出口窗口阶段性开启后，地域性失衡格局 阶段性有所缓和。但是长期而言, 在国内冶炼厂份额上行的背景下，上述失衡格局或难实现根本性逆转， 未来国内出口空间或有望更为频繁开启。9 月传统需求端旺季表现相对一般，三大下游加工行业成品库存 仍然维持高位，未见显著去库，当前锌价对终端或仍存一定抑制作用。因此，我们认为锌价短期已反映其 积极因素，地域性供需错配格局为长期驱动因素，交易层面建议等待调整时机再逢低布局，核心关注 LME 基差变化、锌锭进出口盈亏变化。 【操作建议】观望，主力关注24500-25000支撑 【短期观点】震荡偏弱