【现货】截至9月16日，SMM1#电解镍均价125400元/吨，日环比上涨2200元/吨。进口镍均价报 123300元/吨，日环比上涨2000元/吨；进口现货升贴水150元/吨，日环比上涨50元/吨。 【供应】 据Mysteel调研全国22家样本企业统计，2026年8月中国精炼镍产量27867吨，环比减少 9.48%，同比减少24.06%；2026年1-8月中国精炼镍累计产量264577吨，累计同比减少6.57%。目前国内 精炼镍企业设备产能52681吨，运行产能37049吨，开工率70.33%，产能利用率52.90%。 【需求】需求端整体疲弱，下游仅刚需采购，现货成交清淡。不锈钢9月旺季需求尚未兑现，钢厂采 购意愿疲弱。三元电池领域排产维持高位，但下游仅维持逢低刚需补库，采购谨慎，对镍需求拉动有限。 电镀需求稳定但难有增长；合金（军工、轮船）需求相对较好，但体量有限，难以对冲整体颓势 【库存】海外库存上升，国内社会库存持续回落，保税区库存上升。截止9月17日，LME镍库存278790 吨，周环比上升7290吨；SMM国内六地社会库存127799吨，周环比减少1306吨；保税区库存1900吨， 周环比上升500元/吨。 【逻辑】昨日沪镍受美联储加息落地和印尼供给扰动影响震荡上涨，短期走势震荡偏弱。消息面，厄 尔尼诺现象带来的干旱冲击印尼镍主产区，当地IMIP园区冶炼厂一度传出可能减产30%至40%的风险预警。 宏观方面，美联储将指标利率区间上调至3.75%-4.00%，暗示今年还将再加息一次，并预计2027年维持利 率不变。供需层面，印尼矿端供应改善预期持续发酵。WBN已获印尼政府批准逐步重启采矿作业，涉及2026 年下半年RKAB补充配额，但具体获批额度尚未披露了，印尼ESDM签署了新决定，大幅下调了低品位镍矿 的HPM基准价。火法矿现货价格承压，内贸矿升水已降至约2美元/吨，货源整体充裕。菲律宾雨季结束带 动国内镍矿港口库存回升，低品位矿报价进一步下调，中品位矿受成本及可流通货源支撑，跌势有所放缓。 矿价整体弱稳。精炼镍方面，炼厂利润压缩明显，部分企业已降负荷生产，精炼镍供给边际收紧。镍铁方 面，高镍铁价格持续下跌，成本线支撑有所弱化，需求旺季未兑现情况下下游采购意愿持续低迷，成交整 体偏清淡。9月旺季需求尚未兑现，钢厂采购意愿疲弱。三元前驱体9月排产计划已显著下调，下游采购 维持刚需节奏，散单补库清淡，对镍需求拉动有限。成本端方面，硫磺价格持续下行，MHP产出受硫磺短 缺与利润收缩影响持续受压；总体来看，美联储加息落地，印尼供给扰动再起。WBN已获印尼政府批准逐 步重启采矿作业；硫磺价格持续下行；精炼镍减产虽形成一定托底但国内社会库存居高不下压制镍价上行 空间，短期镍价预计维持区间震荡偏弱。预计核心运行区间在120000-127000 【操作建议】短线区间操作为主 【短期观点】震荡偏弱